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[买入评级]雪榕生物(300511)年报点评:业绩持续高增长 食用菌龙头腾飞正当时!

时间:2018-03-16 16:05 来源:中国干货网 作者:中国干货网 阅读:

[买入评级]雪榕生物(300511)年报点评:业绩持续高增长 食用菌龙头腾飞正当时!   工夫:2018年03月16日 12:04:10 中财网    

[买入评级]雪榕生物(300511)年报点评:业绩持续高增长 食用菌龙头腾飞正当时!


事件:1、公司披露2017 年报,2017 年实现收入13.30 亿元,同增33.20%,归母净利润1.22 亿元,同增16.79%,其中四季度实现收入5.35 亿元,同增63.11%,实现归母净利润0.4 亿元,同比下降45.85%。公司每股派发红利0.12 元,并以资本公积向全体股东每10 股转增9 股。2、公司披露2018 年一季报业绩预告,估计2018年一季度实现归母净利润1.1-1.24 亿元,同比增长127.85%-156.85%。

金针菇量的高增长是公司业绩高增长的核心驱动力!

17 年底公司金针菇日产能到达900 吨,较2017 年初增长了130%。依据公司投产节拍我们估计2017 年全年金针菇出货量近20 万吨,同比增长约45%,构成公司业绩增长的核心驱动力。公司17 年业绩增长不达预期主要起因有二:一是真姬菇、香菇和杏鲍菇亏损,我们判断主要是因为真姬菇价格较低以及香菇和杏鲍菇老本下降慢所致,我们测算亏损合计约5000-6000 万元;二是依据公司收入和产量测算,公司17 年四季度价格同比大幅降低导致四季度业绩较少,我们认为这主要是因为春节靠后所致。春节靠后导致18 年一季度金针菇价格较高(数据来自wind),叠加量的高增长,公司18 年一季度业绩大幅增长!

金针菇有望量增价稳,其他品类有望逐步打破,食用菌龙头业绩有望持续高增长!

依照公司年报布局,公司金针菇将继续快捷扩张,估计2018 年出货量35 万吨,同比增长近80%,继续高增长;同时,我们估计受蔬菜价格支撑以及其他高老本的中小金针菇消费企业支撑,金针菇价格有望稳中略降,公司金针菇利润有望持续高增长。此外,随着技术的日趋成熟,公司真姬菇、香菇、杏鲍菇的老本也将持续走低,并逐步放量,成为公司业绩增长的新动力,估计18-20 年公司业绩年化增速60%。

成长途径明晰,空间大:金针菇单品打破—>品类扩张;食材消费—>食品转型。

当前公司凭仗上库尔勒公司的资本劣势和老本劣势快捷扩张,将在金针菇取得库尔勒场劣势地位,目前已经开端在杏鲍菇、真姬菇等相对成熟品类方面停止扩张,通过品类扩张来打开成长空间。当前公司依然属于食材消费型的企业,将来公司仍可向下游的食品端开辟,进一步打开公司的长期成长空间。

给予“买入”评级:
公司17 年金针菇、杏鲍菇、香菇老本高于预期,导致公司17 年业绩不达预期,基于此,我们上调公司2018-2019 年金针菇、杏鲍菇、香菇的消费老本,从而2018-2019年金针菇毛利率由30%/29%下调至24%/23%,香菇毛利率由8%/10%下调至-25%/-10%,杏鲍菇毛利率由5%/10%下调至-15%/5%,从而,我们将公司2018-2019年的归母净利润由3.33/5.52 亿下调至2.44/3.61 亿元,估计2020 年归母净利润4.99亿元,2018-2020 年EPS 为1.07/1.58/2.18 元,同比增长99.36%/47.88/38.28%,思考到公司的高成长性,维持18 年30 倍估值,目的价由43.8 元下调至32.1 元!

风险提示:1、产品放量不及预期;2、老本下降不及预期;3、产品价格大幅下跌。

□ .吴.立./.魏.振.亚  .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司

(责任编辑:小哥)

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